·在本書中，作者提供了相當(dāng)平易近人的知識和工具，讓讀者理解各種低風(fēng)險(xiǎn)、可以賺到錢的投資組合。全書清楚明白的由四個(gè)簡單的主題揭示每個(gè)投資人都應(yīng)該熟知的關(guān)鍵，分別是：
投資理論：永遠(yuǎn)不要奢望沒有風(fēng)險(xiǎn)的高回報(bào)。
投資歷史：幾乎每隔一段時(shí)間，市場就要狂亂一次，如果毫無準(zhǔn)備，就逃脫不了注定失敗的命運(yùn)。
投資心理學(xué)：找出這個(gè)時(shí)代廣為接受的傳統(tǒng)智慧，并且假設(shè)它是錯(cuò)的，而且通常來說，它真的是錯(cuò)的。
投資行業(yè)：千萬不要輕信證券經(jīng)紀(jì)人的建議。
·作者威廉·伯恩斯坦的獨(dú)到見解，獲得先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人，指數(shù)基金教父約翰·博格以及《商業(yè)周刊》等專業(yè)媒體的贊譽(yù)。他的《有效資產(chǎn)管理》到現(xiàn)在還是廣受尊崇的一本投資書。
·這本書讓我們看到，普通投資者怎樣構(gòu)建自己的投資組合并取得成功，應(yīng)該怎樣承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，為將來做好計(jì)劃并創(chuàng)造發(fā)展機(jī)會。
作者簡介：
威廉·伯恩斯坦
·華爾街知名投資大師與金融理論家，因其對現(xiàn)代金融投資組合與公司財(cái)務(wù)報(bào)表的研究而享有盛名；作為一名曾經(jīng)的神經(jīng)醫(yī)學(xué)專家，伯恩斯坦對市場的狂熱與人類理性的局限性有著深刻的認(rèn)識，總能從其獨(dú)特的視角剖析市場與投資者。
·他是散戶投資者心目中的草根英雄。他因獨(dú)力挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的華爾街思維和汲汲自利的經(jīng)紀(jì)人而聲名大噪，并且毫不隱晦地告訴投資大眾如何以智慧和長期眼光來成功管理投資。
·他是資產(chǎn)配置領(lǐng)域著名網(wǎng)站www.efficientfrontier.com的創(chuàng)始人。著有《有效資產(chǎn)管理》、《財(cái)富的誕生》和《茶葉、石油、WTO：貿(mào)易改變世界》等著作，每本書都被譽(yù)為華爾街的不朽經(jīng)典。
·他的作品與評論經(jīng)常出現(xiàn)在重要的權(quán)威財(cái)經(jīng)媒體上，如《華爾街日報(bào)》、《巴倫周刊》及《福布斯》等。
威廉·伯恩斯坦
·華爾街知名投資大師與金融理論家，因其對現(xiàn)代金融投資組合與公司財(cái)務(wù)報(bào)表的研究而享有盛名；作為一名曾經(jīng)的神經(jīng)醫(yī)學(xué)專家，伯恩斯坦對市場的狂熱與人類理性的局限性有著深刻的認(rèn)識，總能從其獨(dú)特的視角剖析市場與投資者。
·他是散戶投資者心目中的草根英雄。他因獨(dú)力挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的華爾街思維和汲汲自利的經(jīng)紀(jì)人而聲名大噪，并且毫不隱晦地告訴投資大眾如何以智慧和長期眼光來成功管理投資。
·他是資產(chǎn)配置領(lǐng)域著名網(wǎng)站www.efficientfrontier.com的創(chuàng)始人。著有《有效資產(chǎn)管理》、《財(cái)富的誕生》和《茶葉、石油、WTO：貿(mào)易改變世界》等著作，每本書都被譽(yù)為華爾街的不朽經(jīng)典。
·他的作品與評論經(jīng)常出現(xiàn)在重要的權(quán)威財(cái)經(jīng)媒體上，如《華爾街日報(bào)》、《巴倫周刊》及《福布斯》等。
目錄：
引言投資的“四大支柱”
第一支柱投資理論
野獸的天性
01沒有血性，哪里有榮譽(yù)
神仙的傳說
過去幾百年間的風(fēng)險(xiǎn)與收益
債券定價(jià)與收益的再考察
20世紀(jì)的債券收益率
20世紀(jì)的股票、債券與國庫券
風(fēng)險(xiǎn)，第二維度
美國市場以外的股票收益
公司規(guī)模與股票收益
公司質(zhì)量與股票收益
風(fēng)險(xiǎn)與收益的歷史記錄
［投資金律］引言投資的“四大支柱”
第一支柱投資理論
野獸的天性
01沒有血性，哪里有榮譽(yù)
神仙的傳說
過去幾百年間的風(fēng)險(xiǎn)與收益
債券定價(jià)與收益的再考察
20世紀(jì)的債券收益率
20世紀(jì)的股票、債券與國庫券
風(fēng)險(xiǎn)，第二維度
美國市場以外的股票收益
公司規(guī)模與股票收益
公司質(zhì)量與股票收益
風(fēng)險(xiǎn)與收益的歷史記錄
�。弁顿Y金律］
02度量風(fēng)險(xiǎn)
未來股息現(xiàn)金流
充分發(fā)揮數(shù)學(xué)的作用
戈登模型的更新
如何分析貼現(xiàn)率與股票價(jià)格的關(guān)系
貼現(xiàn)率與單個(gè)股票
社會貼現(xiàn)率與股票收益
真實(shí)的收益率
真實(shí)與期望之間的分離
�。弁顿Y金律］
03市場比你聰明
統(tǒng)計(jì)學(xué)讓生活變得更美好
阿爾弗雷德考爾斯三世
更壞的消息：市場沖擊
大規(guī)模的資金應(yīng)該如何投資
投資預(yù)測行業(yè)的其他“精英”們
尤金法瑪高喊著“我找到了”
巴菲特與林奇
真正的壞消息
比爾福斯的偉大想法
稅收
為什么我不能自己購買并持有股票呢
為什么指數(shù)化“不起作用”
［投資金律］
04完美的投資組合
投資組合的重大事件
第一步：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
第二步：在全球范圍內(nèi)確定股票配置
第三步：規(guī)模和價(jià)值
第四步：部門
什么才是真正的最優(yōu)配置
�。弁顿Y金律］
第二支柱投資歷史
當(dāng)市場陷入瘋狂狀態(tài)
05瘋狂投機(jī)的歷史回顧
“潛水尋找”美元
南海泡沫
失敗的羅曼史與第一家運(yùn)河公司
一個(gè)非常賺錢的計(jì)時(shí)器
維多利亞女王與首次火車之旅
“華爾街的完敗”
不斷發(fā)展的市場和俏皮的20世紀(jì)50年代
雅虎公司
06市場觸底，痛苦與機(jī)遇并存
“股票已死”
本杰明格雷厄姆騎虎難下
如何控制恐慌
泡沫和蕭條
第三支柱投資心理學(xué)
分析師的建議
07錯(cuò)誤的投資行為
錯(cuò)過了一場籃球比賽的理查德泰勒
不要被大眾的觀點(diǎn)所迷惑
不是每個(gè)人都能獲得平均收益
剛剛過去的歷史不在你的掌控范圍內(nèi)
刺激的投資
對風(fēng)險(xiǎn)的誤判
樹木永遠(yuǎn)不會長到與天同高
無法看到的真面目
令人遺憾的會計(jì)
鄉(xiāng)村俱樂部綜合征
�。弁顿Y金律］
08行為療法
將羊群圈養(yǎng)起來
不要讓過度自信控制你的思想
忘記過去的十年
敢于遲鈍
直面你的風(fēng)險(xiǎn)
不存在偉大的公司
享受隨意
整合你的心理賬戶
不要變成超級富翁
［投資金律］
第四支柱投資行業(yè)
騙人的吠犬
09經(jīng)紀(jì)人并不是你的好伙伴
梅里爾的背叛
股票經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不為人知的另一面
委托交易并不是有原則的交易
10共同基金也不是你的朋友
侵占你的利益
勝利在望，但還沒有完全擺脫困境
獵殺基金
照看好你的餅干盒
博格先生沖破了包圍圈
［投資金律］
11當(dāng)奧利弗斯通遭遇華爾街
我應(yīng)該聽誰的
總結(jié)投資策略
贏家的游戲
12有多少錢你才覺得夠用
永遠(yuǎn)的退休人員
退休人員：祈禱上天
儲蓄游戲
其他目標(biāo)
�。弁顿Y金律］
13確定你的投資組合構(gòu)成
磚塊
裝卸與分割
木料
木瓦板
你想搭建什么樣的房子
復(fù)式住宅
應(yīng)稅的特德
避稅的山姆
中間的艾達(dá)
年輕的伊馮娜
將投資技巧傳給你的孩子
從來沒有一勞永逸
�。弁顿Y金律］
14已經(jīng)開始，繼續(xù)前進(jìn)
習(xí)慣著眼于長遠(yuǎn)
玩長線
調(diào)整的頻率應(yīng)該是多少
退休賬戶的調(diào)整
為那些需要幫助的人所準(zhǔn)備
�。弁顿Y金律］
15最后的話
支柱一：投資理論
支柱二：投資歷史
支柱三：投資心理學(xué)
支柱四：投資行業(yè)譯者后記約翰·博格，先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人，指數(shù)基金教父
伯恩斯坦的著作針對成功投資的步驟，提出了強(qiáng)有力的原則、真實(shí)的歷史依據(jù)和獨(dú)一無二的見解。我多么希望這是一本由我執(zhí)筆的書！
社會貼現(xiàn)率與股票收益
公司層面對于風(fēng)險(xiǎn)的探討同樣適用于整個(gè)市場。讓我們重新回顧一下金融發(fā)展歷史上兩個(gè)非常重要的月份：1929年9月和1932年6月。在1929年秋季，市場顯得興奮異常。當(dāng)時(shí)的科技創(chuàng)新（汽車、電話、飛機(jī)和發(fā)電廠），使得商業(yè)活動(dòng)和人們的日常生活發(fā)生了翻天覆地的革命性變化，人們的生活水平得到了迅速提高。和今天一樣，股票市場成為人們掛在嘴邊上的話題。大家都知道股票投資帶來的收益率，比其他任何投資帶來的收益率都高。
在1924年出版的、廣受大家歡迎且調(diào)查比較深入的《用普通股進(jìn)行長期投資》（CommonStocksasLongTermInvestments）一書中，埃德加·勞倫斯·史密斯（EdgarLawrenceSmith）指出，股票收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款和債券。此前10多年的發(fā)展歷史也證明了他的這一觀點(diǎn)。在最狂熱的1929年，通用汽車公司的高級財(cái)務(wù)官約翰·拉斯科布（JohnJ.Raskob）接受了《家庭主婦雜志》（LadiesHomeJournal）的訪問。金融的時(shí)代精神在下面這段話中得到了充分地反映：
假設(shè)一個(gè)男人在23歲時(shí)結(jié)婚，并且每月開始儲蓄15美元（基本上凡是有工作的人，只要他愿意就能輕松做到這一點(diǎn)）。如果他投資的股票不錯(cuò)而且他同意將股息和其他收益進(jìn)行再投資，在20年后，他將至少擁有80000美元的資產(chǎn)和每月400美元的投資收益——他將會變得非常富有。因?yàn)槿魏稳硕寄苓@樣做，所以我堅(jiān)信任何人不僅能，而且也應(yīng)該成為富人。
拉斯科布所指的節(jié)儉年輕人，事實(shí)上是一個(gè)天才。連續(xù)每月15美元的投資，堅(jiān)持20年后擁有的資產(chǎn)是80000美元，這意味著年收益率超過了25%。說得更清楚一些，投資大眾會因此相信這是投資的最佳時(shí)機(jī)。
然而，在1929—1932年的大蕭條之后，情況發(fā)生了迅速的改變。每3個(gè)工人中就有1個(gè)失業(yè)，國內(nèi)生產(chǎn)總值幾乎只有原來的一半，抗議老兵被來自華盛頓的麥克阿瑟（MacArthur）將軍和他年輕的助手艾森豪威爾（Eisenhower）遣散，而且此時(shí)美國共產(chǎn)黨的人數(shù)達(dá)到了歷史新高，甚至連經(jīng)濟(jì)學(xué)家都對資本主義制度失去了信心。這當(dāng)然不是一個(gè)投資的好時(shí)機(jī)，對不對？
如果你在1929年9月市場處于瘋狂頂端的時(shí)候買入股票，并且一直持有到1960年，那么你的年收益率將會是7.76%，也就是說1美元變成了9.65美元。這不算一個(gè)比較差的收益率，但是，對股票投資來說，也沒什么值得稱道的。不過，如果你在1932年6月買入股票，并且一直持有到1960年，那么你的年收益率將會高達(dá)15.86%，最初的1美元變成了58.05美元。很少有人會這么做！
我們討論一下世貿(mào)中心爆炸事件。在事件發(fā)生之前，世貿(mào)中心被認(rèn)為是相對安全且適合投資的地方。片刻時(shí)間，這一想法被擊碎了，公眾的風(fēng)險(xiǎn)觀念一下子升到了很高的水平，貼現(xiàn)率的上升引發(fā)了股票價(jià)格的直線下降�？雌饋怼帮L(fēng)險(xiǎn)增加了”的這種心理，是接下來幾年時(shí)間里股票價(jià)格波動(dòng)的主要決定因素。關(guān)鍵問題在于：如果公眾信心持續(xù)低迷，股票價(jià)格仍然會維持在低位，不過這會帶來未來的高收益。如果公眾信心回升，股票價(jià)格就會上漲，從而導(dǎo)致收益率降低。
上述文字詳細(xì)地闡明了社會風(fēng)險(xiǎn)與投資收益之間的關(guān)系。投資的最差時(shí)機(jī)其實(shí)是“天空”最晴朗，也就是一切都處于最有利、最安全的環(huán)境的時(shí)候。這時(shí)投資者能察覺到的風(fēng)險(xiǎn)比較低，投資者將未來股票收益進(jìn)行貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率也因此非常低。這樣一來，股票的價(jià)格就變得很高，收益率也因此降低。在這個(gè)過程中，最壞的情形就是出現(xiàn)“天上掉餡餅”式的投資，這種情況既是傳染性的又受情緒控制：每個(gè)人都陷入投資的瘋狂之中。人是典型的社會性動(dòng)物。不管我們怎樣努力，這一點(diǎn)始終不會變化。只不過在投資領(lǐng)域，人類社會性的特征帶來的是災(zāi)難。
投資的最佳時(shí)機(jī)可能是“天空”最黑暗、最烏云密布，也就是一切都變得不那么明朗，充滿變數(shù)的時(shí)候。因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)候，投資者對未來股票收益進(jìn)行貼現(xiàn)時(shí)所用的貼現(xiàn)率都比較高，所以股票價(jià)格比較低，這樣一來，未來的收益就會很高。心理和社會性特征在這里同樣發(fā)揮著重要的作用。在經(jīng)濟(jì)處于最困難的時(shí)候購買股票，得不到家人和朋友們的支持。只有當(dāng)我們回頭看的時(shí)候，我們才有可能確定傳奇投資者約翰·鄧普頓（JohnTempleton）先生所說的“最悲觀的時(shí)刻”是在什么時(shí)候。沒有人會在市場觸底時(shí)給你發(fā)送過期的通知，或者郵寄淫穢的明信片。
因此，即使你有勇氣，而且很幸運(yùn)地在市場觸底時(shí)進(jìn)入市場，把錢投入仍處于下降中的股市長達(dá)幾年，這段經(jīng)歷也會讓人感到非常不爽。當(dāng)然，你所承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上可能并不存在。這使我們回想起1962年發(fā)生的古巴導(dǎo)彈危機(jī)事件中一個(gè)可能并不存在的故事，一位年輕的期權(quán)交易員向年長的同事問道：“接下來應(yīng)該是做多還是做空？”年長的同事毫不猶豫地回答說：“做多！如果危機(jī)得到順利解決，你會大獲豐收。如果危機(jī)不能得到解決，也不存在對手與你交易�！�
在任何時(shí)候，全球的貼現(xiàn)率都是不一樣的。不同的國家經(jīng)濟(jì)增長的速度和價(jià)值特征都不一樣。例如，15年以前，日本經(jīng)濟(jì)的增長勢頭是不可阻擋的。日本逐漸在汽車制造、電視、電腦芯片，甚至是機(jī)床等領(lǐng)域都超過了美國，而此前美國在這些領(lǐng)域的統(tǒng)治長達(dá)幾十年。洛克菲勒中心和加州的圓石海灘都被日本買下，東京的皇氏宮殿附近的地價(jià)甚至超過了整個(gè)加州。
日本的繁榮發(fā)展使得他們的貼現(xiàn)率一直非常低。由于其收益以非常低的利率水平進(jìn)行貼現(xiàn)，所以日本市場價(jià)值泡沫嚴(yán)重。日本泡沫經(jīng)濟(jì)在1990年左右達(dá)到頂峰。1990年1月購買的1美元日本股票在11年后只值67美分，年收益率是負(fù)的3.59%。
在20世紀(jì)90年代早期，亞洲五小虎：中國香港、韓國、臺灣地區(qū)、新加坡和馬來西亞，都是特別值得投資的國家。但他們令人難以置信的經(jīng)濟(jì)增長速度很難繼續(xù)保持下去。于是，悲劇再次重演，投資收益率從那個(gè)時(shí)候開始一路下滑。5個(gè)市場中，表現(xiàn)最好的是香港，1994年1月在香港投資的1美元到2000年年底還有93美分。而在表現(xiàn)最差的馬來西亞，同樣的1美元只剩下37美分。于是，在千禧年到來的時(shí)候，每個(gè)人心中最理想的投資場所還是本國（美國）市場。
令人感到沮喪的是，貼現(xiàn)率看上去對少數(shù)股票的收益率高度敏感。換句話說，由于人類的金融行為存在缺陷，不斷上漲的股票市場減少了人們對風(fēng)險(xiǎn)的敏感度，降低了貼現(xiàn)率，從而進(jìn)一步推高了股票價(jià)格。你所面對的就是一個(gè)邪惡的（或者也可以說是道德的，這取決于你的價(jià)值觀）周期。
同樣的事情也會出現(xiàn)在相反的情形中。由于20世紀(jì)30年代股票市場遭受重挫，整個(gè)大蕭條時(shí)代股票的貼現(xiàn)率一直保持在高位，這使得低價(jià)格和高收益率的持續(xù)時(shí)間超過了1/4個(gè)世紀(jì)。
|
