我國正在穩(wěn)步推進利率市場化改革，目前利率市場化水平已經(jīng)大大提高，除銀行存貸款利率外，其它商業(yè)性利率均已經(jīng)放開，特別是中長期國債利率通過公開招標產(chǎn)生，提供了市場化的、獨立的、僅以時間偏好為標準的利率，為金融產(chǎn)品的推出和交易提供了明確的價格指導信號。隨著利率市場化改革的深化，作為無風險利率的國債利率將成為金融市場的基準利率，由不同到期期限的國債收益率組成的利率期限結構，將對金融產(chǎn)品包括股票、債券及其衍生證券的定價產(chǎn)生重大影響。同時我國將大力發(fā)展債券市場，包括國債和企業(yè)債券將得到迅速發(fā)展，各種隱含有某種期權特性的混合債券產(chǎn)品將會層出不窮，利率期限結構在混合債券的設計與定價中將起著重大的作用。
基于這些背景，本書以利率期限結構為主要研究對象，從理論研究到實證研究，再到應用研究和政策研究等多方面，對利率期限結構進行了系統(tǒng)的分析。本書的主要工作和結論如下：
本書在現(xiàn)有的利率期限結構理論的基礎上，利用隨機過程原理和非參數(shù)的核函數(shù)估計方法，建立了一種基于擴散跳躍過程的非參數(shù)利率期限結構模型。這種非參數(shù)模型克服了傳統(tǒng)的參數(shù)化模型事先對利率的概率分布和參數(shù)形式進行某種假設的缺點，依靠數(shù)據(jù)來說話，同時考慮了市場上一些突發(fā)因素對利率隨機過程的跳躍影響。
本書以上海證券交易所的國債回購利率數(shù)據(jù)為樣本，對建立的非參數(shù)利率期限結構模型進行了實證檢驗，并與參數(shù)化利率期限結構模型的典型代表Vasicek模型和CIR模型進行了比較，實證研究結果發(fā)現(xiàn)，參數(shù)化模型存在設定錯誤。作者認為本書建立的非參數(shù)模型與傳統(tǒng)的參數(shù)化模型相比，能更準確地描述我國國債利率期限結構狀況。
作為所建立的非參數(shù)利率期限結構模型的應用，本書分別對石油債券、可轉換債券和反向浮動利率債券等三種混合債券進行了定價研究。這三種混合債券都是現(xiàn)實中具有代表性而其定價尚需完善的金融產(chǎn)品。
本書設計了期貨關聯(lián)的石油債券和期權關聯(lián)的石油債券，與傳統(tǒng)的固定利率和浮動利率債券不同，這兩種石油混合債券的利息支付與石油期貨價格掛鉤，分別表現(xiàn)出期貨和看漲期權的收益特點。對利率與油價的相關性進行了檢驗，檢驗結果發(fā)現(xiàn)相關系數(shù)較小，利率與油價的波動經(jīng)常出現(xiàn)不一致的情況，這為石油混合債券的設計提供了現(xiàn)實依據(jù)。分別對這兩種石油債券設置了石油期貨價格的上限、下限和雙限，利用建立的非參數(shù)利率期限結構模型對其進行了定價研究，并與常數(shù)利率下的定價結果進行了比較。研究結果認為，石油公司發(fā)行這兩種混合債券能夠實現(xiàn)石油價格波動風險的分散與轉移，克服了傳統(tǒng)的固定利率和浮動利率債券不能規(guī)避石油價格波動風險的缺點；非參數(shù)模型的定價結果與常數(shù)利率下的定價結果不同，顯示這兩種混合債券具有一定的利率風險；設置石油期貨價格的上限、下限和雙限，能夠對發(fā)行人或投資者進行一定程度的保護；期權關聯(lián)石油債券的風險低于期貨關聯(lián)石油債券的風險。
本書對隨機利率下的可轉換債券進行了定價研究。以上海證券交易所交易的機場轉債為例，分別利用所建立的非參數(shù)模型和傳統(tǒng)研究中所采用的Black-Scholes模型對機場轉債的轉換權、贖回權和回售權進行了定價和比較；研究結果認為，非參數(shù)利率期限結構模型的可轉債定價方法優(yōu)于Black-Scholes模型的定價方法。本書還對機場轉債的一些設計條款進行了改進，設計了一種浮動利率的可轉換債券，并利用非參數(shù)模型對其進行了定價；研究結果顯示，在利率較低的情況下，發(fā)行浮動利率的可轉換債券有利于保護投資者的利益。
本書對反向浮動利率債券進行了定價研究。通過對反向浮動利率債券的分解和組合，設計了附加利率上限、利率下限和利率雙限的反向浮動利率債券，并利用非參數(shù)模型對其進行了定價研究，同時指出了我國發(fā)行反向浮動利率債券的重要性。
本書還對我國建立金融市場的基準國債利率期限結構進行了政策研究，提出了一些具體的政策建議。
此外，本書還就債券市場金融創(chuàng)新、信用風險變化過程建模、債券評級等專業(yè)領域的基本理論、制度、國內外比較以及實務操作框架等進行了研究探討。
本書的主要創(chuàng)新有：
1.建立了一種基于擴散跳躍過程的非參數(shù)利率期限結構模型。這種非參數(shù)模型不必對利率的概率分布進行事先假設，也不必假設模型的參數(shù)形式，克服了傳統(tǒng)的參數(shù)化模型對利率的概率分布和參數(shù)形式進行假設的缺陷；同時考慮短期利率的隨機過程為擴散跳躍過程，克服了傳統(tǒng)模型假設短期利率僅服從擴散過程而忽視了市場上出現(xiàn)的跳躍過程的缺點。
2.利用國債回購利率數(shù)據(jù)對建立的非參數(shù)利率期限結構模型進行了實證檢驗，檢驗結果表明非參數(shù)模型優(yōu)于傳統(tǒng)的參數(shù)化模型。
3.設計了期貨關聯(lián)的石油債券和期權關聯(lián)的石油債券，其支付的利息與石油期貨價格相聯(lián)系，能夠有效地分散和轉移石油價格的波動風險；并利用所建立的非參數(shù)模型對其進行了定價研究。
4.利用所建立的非參數(shù)模型對可轉換債券進行了定價研究，并與傳統(tǒng)的Black-Scholes模型的定價方法進行了比較，比較結果顯示本方法優(yōu)于Black-Scholes模型的定價方法；針對我國可轉債設計條款的一些缺陷，設計了浮動利率的可轉換債券，并利用非參數(shù)模型對其進行了定價。
5.利用所建立的非參數(shù)模型對反向浮動利率債券進行了定價研究。
隨著我國利率市場化進程的深化，利率對金融產(chǎn)品的定價作用越來越顯著，本書建立的利率期限結構模型克服了傳統(tǒng)模型的缺陷，對金融產(chǎn)品的設計與定價具有重大的指導性；本書設計的石油債券能夠為石油公司有效地規(guī)避石油價格的波動風險；本書為我國資本市場上興起的可轉換債券提供了一種新的定價方法；本書設計的反向浮動利率債券能夠被金融機構用來管理利率風險和進行套期保值。
本書以利率期限結構理論為基礎，利用隨機過程原理和非參數(shù)的核函數(shù)估計方法，建立了基于擴散跳躍過程的非參數(shù)利率期限結構模型，并以上海證券交易所國債回購利率數(shù)據(jù)為樣本，對該模型進行實證檢驗；同時應用該模型對石油債券、可轉換債券和反向浮動利率債券的定價進行了研究。本書還對我國建立金融市場的基準國債利率結構進行了探討，提出了具體的政策建議。
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