本書(shū)是集作者數(shù)十年經(jīng)驗(yàn)為個(gè)人投資者而作的一本書(shū)，其核心內(nèi)容分為三大部分，其分別對(duì)應(yīng)著投資之道、價(jià)值之源和估值之謎。
它們正是投資中最為關(guān)鍵和困難的部分、其既相互獨(dú)立又具有內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)它們是否具有系統(tǒng)和辯證的理解是一個(gè)投資人段位差別的體現(xiàn)。這其中，對(duì)于概率和賠率、認(rèn)知偏差、投資陷阱等方面的內(nèi)容將幫助初學(xué)者把握住投資的本質(zhì)和學(xué)習(xí)的方向，而對(duì)不同生意形態(tài)和經(jīng)營(yíng)特征的論述、對(duì)高價(jià)值企業(yè)概念和投資策略的三個(gè)視角的介紹，以及對(duì)于市場(chǎng)定價(jià)機(jī)理的分析，將促使投資人進(jìn)入更深層次的思考。而大量案例的引入，有助于讀者的理解并推動(dòng)實(shí)戰(zhàn)能力的提升。
總之，這本書(shū)既可以成為初級(jí)投資人建立基本概念和掌握系統(tǒng)方法的教材，也對(duì)于中高級(jí)投資人的思維拓展有所幫助。
作者簡(jiǎn)介
李杰（雪球ID：水晶蒼蠅拍），《證券市場(chǎng)周刊》特約撰稿人。
部隊(duì)大院長(zhǎng)大，當(dāng)過(guò)服務(wù)員，也做過(guò)IT職業(yè)經(jīng)理人。06年接觸股市，08年正式轉(zhuǎn)為職業(yè)投資人，之后5年熊市中年復(fù)合收益率超過(guò)30%。09年以水晶蒼蠅拍為筆名在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)表投資雜談，博客點(diǎn)擊率迅速突破數(shù)百萬(wàn)，多篇文章引網(wǎng)絡(luò)廣泛轉(zhuǎn)載，北京晚報(bào)曾專訪報(bào)道過(guò)其投資故事和感悟，2013年的微博瀏覽量超過(guò)1700萬(wàn)次。
投資理念強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)的方法和思維的辯證融合，注重自下而上的基本面分析與大視野的結(jié)合。推崇與高價(jià)值優(yōu)質(zhì)企業(yè)一同成長(zhǎng)的價(jià)值觀，喜歡用歷史和哲學(xué)的視角探究投資之美，贊賞理性、辯證、中庸、守拙的投資美德并以之為座右銘。
目錄：
第一部分 正視投資
第1章 有關(guān)股市的事實(shí) …………………………………………1
1.1 低門檻與高壁壘 …………………………………………………2
1.1.1 少數(shù)人獲勝的游戲 ………………………………………2
1.1.2 三重困難、四種層次 ……………………………………4
1.1.3 糊涂賺還是明白虧 ………………………………………8
1.2 股市也沒(méi)那么可怕 ………………………………………………10
1.2.1 小概率中的大概率 ………………………………………10
1.2.2 虛假的安全感 ……………………………………………12
1.3 遠(yuǎn)離“大多數(shù)人” ………………………………………………15
第2章 你其實(shí)也有優(yōu)勢(shì) …………………………………………18
2.1 學(xué)會(huì)揚(yáng)長(zhǎng)避短 ……………………………………………………19
2.1.1 專注也是競(jìng)爭(zhēng)力 …………………………………………19
2.1.2 時(shí)間與長(zhǎng)期利益 …………………………………………20
2.1.3 不必隨大流 ………………………………………………22
2.2 專業(yè)知識(shí)是天塹嗎 ………………………………………………23
2.3 宏觀到底怎樣研究 ………………………………………………26
第3章 捅破投資的“窗戶紙” …………………………………28
3.1 投資、投機(jī)與賭博 ………………………………………………29
3.2 易學(xué)難精的價(jià)值投資 ……………………………………………31
3.3 不可動(dòng)搖的基石 …………………………………………………32
3.3.1 從企業(yè)視角看投資 ………………………………………33
3.3.2 謹(jǐn)守安全邊際 ……………………………………………34
3.3.3 確定自己的能力圈 ………………………………………36
3.3.4 了解“市場(chǎng)先生” ………………………………………38
3.3.5 有效的自控能力 …………………………………………39
3.4 把預(yù)測(cè)留給神仙 …………………………………………………40
3.5 跨過(guò)“投資的萬(wàn)人坑” …………………………………………43
3.6 投資修煉的進(jìn)階之路 ……………………………………………46
3.6.1 投資素養(yǎng)的進(jìn)階之路 ……………………………………46
3.6.2 四個(gè)階段的關(guān)注點(diǎn) ………………………………………47
第4章 像勝出者一樣思考 ………………………………………49
4.1 制造你的“核武器” ……………………………………………50
4.2 下注大概率與高賠率 ……………………………………………54
4.3 聰明的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) …………………………………………………58
4.4 深入骨髓的逆向思維 ……………………………………………61
4.5 以退為進(jìn)的長(zhǎng)期持有 ……………………………………………62
4.5.1 小聰明和智慧的區(qū)別 ……………………………………62
4.5.2 抗壓性與自控力 …………………………………………64
4.6 會(huì)買的才是師傅 …………………………………………………66
第5章 認(rèn)知偏差與決策鏈 ………………………………………68
5.1 隱形的決策鏈 ……………………………………………………69
5.2 讓大腦有效運(yùn)作 …………………………………………………72
5.2.1 先入為主的想當(dāng)然 ………………………………………73
5.2.2 屁股決定腦袋 ……………………………………………74
5.2.3 真實(shí)的偏頗 ………………………………………………75
5.2.4 超出能力圈的復(fù)雜判斷 …………………………………76
5.2.5 專業(yè)自負(fù)與“燈下黑” …………………………………77
5.2.6 頑固的心理弱點(diǎn) …………………………………………79
5.3 跨過(guò)信息的羅生門 ………………………………………………81
5.3.1 利益與立場(chǎng)的干擾 ………………………………………81
5.3.2 保持信息的客觀完整 ……………………………………83
5.3.3 解讀能力的天壤之別 ……………………………………84
5.3.4 從信息碎片到框架分析 …………………………………85
投資感悟：微博摘錄（一）………………………………………87
第二部分 發(fā)現(xiàn)價(jià)值
第6章 揭開(kāi)價(jià)值的面紗 …………………………………………89
6.1 透視內(nèi)在價(jià)值 ……………………………………………………90
6.1.1 不同語(yǔ)境下的價(jià)值 ………………………………………90
6.1.2 職場(chǎng)與現(xiàn)金流折現(xiàn) ………………………………………92
6.2 DCF三要素 ………………………………………………………94
6.2.1 經(jīng)營(yíng)存續(xù)期 ………………………………………………95
6.2.2 現(xiàn)金創(chuàng)造力 ………………………………………………96
6.2.3 經(jīng)營(yíng)周期定位 …………………………………………100
6.2.4 總結(jié)和心得 ……………………………………………104
6.3 有價(jià)值的增長(zhǎng) …………………………………………………105
6.3.1 價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)涵 ………………………………………105
6.3.2 資本回報(bào)率 ……………………………………………106
6.3.3 凈資產(chǎn)收益率 …………………………………………109
6.3.4 增長(zhǎng)的導(dǎo)向 ……………………………………………111
6.4 其他影響價(jià)值的因素 …………………………………………113
第7章 讓視角回歸本質(zhì) ………………………………………114
7.1 透過(guò)供需看市場(chǎng) ………………………………………………115
7.1.1 六種供需格局 …………………………………………115
7.1.2 典型問(wèn)題和誤解 ………………………………………116
7.2 商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)定生死 ………………………………………………118
7.2.1 競(jìng)爭(zhēng)的烈度差異 ………………………………………119
7.2.2 不同類別的護(hù)城河 ……………………………………122
7.2.3 護(hù)城河的寬與窄 ………………………………………125
7.2.4 行業(yè)和個(gè)股哪個(gè)優(yōu)先 …………………………………126
7.3 前瞻把握未來(lái) …………………………………………………127
第8章 高價(jià)值企業(yè)的奧秘 ……………………………………131
8.1 巨大的商業(yè)價(jià)值 ………………………………………………133
8.2 優(yōu)良的生意特性 ………………………………………………135
8.2.1 生意的三六九等 ………………………………………135
8.2.2 尋找“印鈔機(jī)” ………………………………………137
8.3 處于價(jià)值擴(kuò)張期 ………………………………………………140
8.4 高重置成本及定價(jià)權(quán) …………………………………………143
8.4.1 無(wú)形勝有形 ……………………………………………143
8.4.2 定價(jià)權(quán)的層次 …………………………………………145
8.5 優(yōu)秀可信賴的管理層 …………………………………………147
8.5.1 企業(yè)家精神及產(chǎn)業(yè)抱負(fù) ………………………………148
8.5.2 卓越的戰(zhàn)略視野及規(guī)劃 ………………………………148
8.5.3 堅(jiān)強(qiáng)有力的組織 ………………………………………150
8.5.4 創(chuàng)新的魄力和活力 ……………………………………151
8.5.5 值得信賴的商業(yè)道德 …………………………………152
8.5.6 好管理和好生意的選擇 ………………………………153
8.6 放下傲慢與偏見(jiàn) ………………………………………………154
第9章 經(jīng)營(yíng)觀測(cè)與守候 ………………………………………159
9.1 建立邏輯支點(diǎn) …………………………………………………160
9.1.1 先找樹(shù)干再看樹(shù)葉 ……………………………………160
9.1.2 長(zhǎng)期投資的層次 ………………………………………163
9.2 經(jīng)營(yíng)特性分析 …………………………………………………164
9.2.1 三種經(jīng)營(yíng)特性 …………………………………………164
9.2.2 定位主要矛盾 …………………………………………169
9.2.3 財(cái)務(wù)不僅僅是數(shù)字 ……………………………………172
9.2.4 財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)的結(jié)合 ……………………………………173
9.2.5 警惕這些業(yè)務(wù)特征 ……………………………………175
9.3 成長(zhǎng)來(lái)自哪里 …………………………………………………180
9.3.1 內(nèi)部驅(qū)動(dòng)還是外部驅(qū)動(dòng) ………………………………180
9.3.2 收入擴(kuò)張還是利潤(rùn)率提升 ……………………………183
9.3.3 梳理邏輯及測(cè)算彈性 …………………………………186
9.3.4 對(duì)前景的理解和把握 …………………………………188
9.4 幾個(gè)實(shí)用小貼士 ………………………………………………191
9.4.1 如何看年報(bào) ……………………………………………191
9.4.2 現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研經(jīng)驗(yàn)談 ………………………………………194
9.4.3 建立“認(rèn)識(shí)卡片” ……………………………………195
9.5 重點(diǎn)和總結(jié) ……………………………………………………199
第10章 從雪球到雪崩 ………………………………………202
10.1 那些蛛絲馬跡 …………………………………………………203
10.1.1 行為總會(huì)留下痕跡 ……………………………………203
10.1.2 投資不是法庭辯論 ……………………………………206
10.2 穿越財(cái)務(wù)迷宮 …………………………………………………207
10.2.1 主觀與客觀條件 ………………………………………208
10.2.2 業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)的把戲 ………………………………………209
10.2.3 瞪大眼睛看資產(chǎn) ………………………………………214
10.2.4 亮起黃燈的信號(hào) ………………………………………216
10.2.5 養(yǎng)成投資的潔癖 ………………………………………220
10.2.6 財(cái)報(bào)無(wú)用論很危險(xiǎn) ……………………………………221
10.3 失敗者檔案 ……………………………………………………221
10.3.1 可控性因素是關(guān)鍵 ……………………………………222
10.3.2 “偉大”也有時(shí)效性 …………………………………224
10.3.3 錯(cuò)誤的戰(zhàn)略假設(shè) ………………………………………225
10.3.4 創(chuàng)新之殤 ………………………………………………227
10.3.5 慎言市場(chǎng)“飽和” ……………………………………229
10.3.6 教訓(xùn)和啟發(fā) ……………………………………………230
10.4 認(rèn)識(shí)失敗的價(jià)值 ………………………………………………233
第11章 對(duì)象、時(shí)機(jī)、力度 …………………………………235
11.1 對(duì)象和態(tài)勢(shì) ……………………………………………………236
11.1.1 當(dāng)前優(yōu)勢(shì)型 ……………………………………………237
11.1.2 高峰拐點(diǎn)型 ……………………………………………238
11.1.3 持續(xù)低迷型 ……………………………………………241
11.1.4 低谷拐點(diǎn)型 ……………………………………………242
11.1.5 未來(lái)優(yōu)勢(shì)型 ……………………………………………243
11.1.6 難以辨認(rèn)型 ……………………………………………248
11.1.7 態(tài)勢(shì)與轉(zhuǎn)化 ……………………………………………248
11.1.8 對(duì)象的辨別 ……………………………………………250
11.2 時(shí)機(jī)與周期 ……………………………………………………252
11.2.1 買入和賣出的原則 ……………………………………252
11.2.2 當(dāng)前優(yōu)勢(shì)型的時(shí)機(jī) ……………………………………253
11.2.3 高峰拐點(diǎn)型的時(shí)機(jī) ……………………………………254
11.2.4 持續(xù)低谷型的時(shí)機(jī) ……………………………………255
11.2.5 低谷拐點(diǎn)型的時(shí)機(jī) ……………………………………256
11.2.6 未來(lái)優(yōu)勢(shì)型的時(shí)機(jī) ……………………………………257
11.3 力度和倉(cāng)位 ……………………………………………………258
11.3.1 力度的影響 ……………………………………………258
11.3.2 形成投資策略 …………………………………………260
11.4 我的總結(jié)與選擇 ………………………………………………262
投資感悟：微博摘錄（二）……………………………………264
第三部分 理解市場(chǎng)
第12章 市場(chǎng)定價(jià)的邏輯 ……………………………………266
12.1 有效還是無(wú)效 …………………………………………………267
12.1.1 矛盾和爭(zhēng)吵 ……………………………………………267
12.1.2 撿鈔票還是鑒寶 ………………………………………269
12.1.3 最后誰(shuí)說(shuō)了算 …………………………………………270
12.1.4 發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià) …………………………………………272
12.2 折價(jià)、溢價(jià)與泡沫 ……………………………………………274
12.2.1 三個(gè)影響因素 …………………………………………274
12.2.2 四種溢價(jià)程度的處理 …………………………………287
12.2.3 溢價(jià)與安全邊際 ………………………………………289
12.3 估值差的影響 …………………………………………………290
12.3.1 彈簧總是有極限的 ……………………………………290
12.3.2 從偏離到回歸 …………………………………………292
12.3.3 不穩(wěn)定性和復(fù)雜性 ……………………………………294
第13章 預(yù)期與回報(bào) …………………………………………296
13.1 企業(yè)與股票的和而不同 ………………………………………297
13.1.1 增長(zhǎng)率陷阱與戴維斯效應(yīng) ……………………………298
13.1.2 強(qiáng)大而危險(xiǎn)的武器 ……………………………………302
13.1.3 預(yù)期的發(fā)展和轉(zhuǎn)化 ……………………………………306
13.1.4 關(guān)鍵現(xiàn)象的投資啟示 …………………………………308
13.1.5 估值波動(dòng)對(duì)持股的影響 ………………………………310
13.2 低風(fēng)險(xiǎn)高不確定性的啟示 ……………………………………312
13.2.1 不確定性與預(yù)期的時(shí)間差 ……………………………313
13.2.2 大橋建成之前的評(píng)估 …………………………………314
13.2.3 四種局面的選擇 ………………………………………317
13.3 回報(bào)率數(shù)據(jù)的密碼 ……………………………………………318
13.3.1 回報(bào)率與市值有關(guān)聯(lián) …………………………………319
13.3.2 估值也具有決定性 ……………………………………320
13.3.3 統(tǒng)計(jì)與經(jīng)驗(yàn)的矛盾 ……………………………………322
13.3.4 將規(guī)模和估值結(jié)合 ……………………………………324
第14章 永遠(yuǎn)的周期輪回 ……………………………………326
14.1 周期背后的推手 ………………………………………………327
14.2 資本的環(huán)境溫度 ………………………………………………327
14.2.1 利率與通脹 ……………………………………………327
14.2.2 供求關(guān)系 ………………………………………………331
14.3 市場(chǎng)情緒與心理 ………………………………………………333
第15章 估值的困與惑 ………………………………………339
15.1 “指標(biāo)”背后的故事 …………………………………………340
15.1.1 市盈率（PE） …………………………………………340
15.1.2 市銷率（PS） …………………………………………341
15.1.3 市現(xiàn)率（PCF） ………………………………………343
15.1.4 市凈率（PB） ………………………………………344
15.2 PE與PB組合的暗示 …………………………………………346
15.2.1 低PB，低PE …………………………………………346
15.2.2 低PB，高PE …………………………………………348
15.2.3 高PB，低PE …………………………………………351
15.2.4 高PB，高PE …………………………………………353
15.3 擴(kuò)展估值的思維邊界 …………………………………………354
15.3.1 存在“萬(wàn)能指標(biāo)”嗎 …………………………………354
15.3.2 多維視角下的“稱重” ………………………………355
15.3.3 市值冗余與市值差 ……………………………………362
15.4 估值的本質(zhì)指向 ………………………………………………364
第16章 客觀理性看A股 ………………………………………365
16.1 最好的投資市場(chǎng)之一 …………………………………………366
16.1.1 毫不遜色的回報(bào)率 ……………………………………366
16.1.2 天堂只在夢(mèng)里有 ………………………………………370
16.1.3 監(jiān)管是個(gè)偽命題 ………………………………………372
16.2 看好未來(lái)的邏輯 ………………………………………………375
16.2.1 歷史的借鑒 ……………………………………………376
16.2.2 現(xiàn)實(shí)的潛力 ……………………………………………380
16.3 該聽(tīng)誰(shuí)的呢 ……………………………………………………386
投資感悟：微博摘錄（三）……………………………………389
總結(jié)篇 好生意，好企業(yè)，好投資
參考文獻(xiàn)…………………………………………………………398
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